来源 | 财经九号院配资之家
作者 | 卧龙
2016年5月，妙可蓝多顶着A股“奶酪第一股”的头衔借壳上市，一时风头无两。
上市当年归母净利润大幅增长111.72%，此后9年多时间来，业绩虽然有起落，但好歹一直处于盈利状态。
在这些光鲜的业绩数据之下，作者发现妙可蓝多其实并不好看，比如业绩质量并不高，利润表现过度依赖投资收益、政府补助等非经营性因素，扣非后的归母净利润表现就更难看了，不过即便是上市以来累计赚了7亿多归母净利润，但妙可蓝多始终未进行过一次分红；在手的货币资金消耗很快，近两年多来呈现净减少态势，且到了难以覆盖短期债务的地步，上市公司的流动性进一步趋紧；
至于2020年通过认购定增30亿进来的控股股东蒙牛乳业，不仅没享受到财务投资带来的分红收益，自身还因为妙可蓝多股价下跌落得个投资血亏的下场。
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业绩质量差利润主要靠非经营性因素，
现金减少短债激增流动性紧张
妙可蓝多的业绩，曾经也有过高光时刻，除了刚借壳上市的那几年，特别是2020年，蒙牛乳业通过定增成为妙可蓝多的控股股东之后，妙可蓝多的业绩更是进入了快车道。
蒙牛入股当年，归母净利润就暴增208.2%，2021年归母净利润首次达到1.544亿，同比大幅增长160%，创下新高，营收同样进入了快速增长，从2020年的28.47亿大幅增长至2022年的49.18亿，2023年又创下53.22亿的新高。
不过，妙可蓝多的利润业绩质量并不高，利润规模很大程度上依靠非经营性因素取得，2022年至2024年，妙可蓝多的归母净利润分别为1.35亿、6007万、1.136亿，但同期的扣除非经营性损益后的归母净利润分别为6913万、717万、4692万，一下子缩水不少，这说明妙可蓝多的主营业务赚钱其实很少。
那么哪些非经营性因素撑起了妙可蓝多的利润规模呢？妙可蓝多的财报告诉我们是投资收益和政府补助。
数据显示，2022年至2024年，妙可蓝多收到的计入当期损益的政府补助分别为2228.5万元、4844.9万元、3105万元，同期的投资收益分别为6416.8万元、2580万元、7060万元，仅这两项之和分别占当年度归母净利润的64%、123.6%、89.5%，换言之妙可蓝多的投资收益和政府补助构成了当年度归母净利润的绝大部分，甚至超过当年度归母净利润。这也进一步凸显了妙可蓝多的主营业务业绩质量并不好。
到了今年上半年，这种情况仍然没有改善。2025年1-6月，妙可蓝多营收25.67亿元，同比增加7.98%，归母净利润1.329亿元，不过扣非后的归母净利润降至1.02亿元。当期的投资收益和政府补助仍然高达3694万元。
相比于业绩质量不高，妙可蓝多的流动性状况更值得关注。
截至2024年年底，妙可蓝多的在手货币资金从上年度的23.95亿降至11.05亿，同比下滑了53.88%，但同期的短期借款从9.95亿增加到了12.35亿，还没算一年内到期的非流动性负债，换言之到2024年度妙可蓝多的在手现金已经覆盖不了短期债务。
到了2025年上半年，妙可蓝多在手的货币资金进一步减少，较上年末减少了40.66%至仅有6.56亿元。
对于这一年多来货币资金减少妙可蓝多在财报中解释称，因为报告期内购买了结构性存款或可转让存单和定期存款，因为交易性金融资产规模确实在增多，至今年6月底已增加至16.38亿元。
这意味着妙可蓝多的现金出现了腾挪，通俗点来讲挪去投资钱生钱了，看上去还是安全系数很高的存款类型。
但解释不通的是，同期妙可蓝多的短期借款在激增，2024年增加了24%，今年上半年较去年底激增39.64%至17.24亿元。
是什么样的结构性存款，让妙可蓝多冒着在手现金覆盖不了短期债务的流动性风险，宁可大幅增加借款也要去腾挪现金买存款理财，难道结构性存款的利率要比贷款利率还高吗？
显然，妙可蓝多现金腾挪与短期借款激增背后的逻辑是难以说得通的，正常情况下不会宁可增加债务补充现金流，却拿手头本有的现金去买结构性存款，因为从利息差来说这会是笔赔本买卖。
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9年赚超7亿多未分红一分钱，
股价下跌蒙牛亏五亿多高管薪酬几百万
妙可蓝多除了经营和财务方面引起外界关注外，更令投资者诟病的是，其借壳上市以来并未进行过分红。
根据妙可蓝多2016年借壳上市以来的财报数据统计，作者发现该公司年年实现盈利，且已累计实现归母净利润超过了7亿元，不过据东方财富网、同花顺财经等第三方平台显示，妙可蓝多上市9年多以来未进行过一次现金分红，也未进行过送股。
对此妙可蓝多的解释为，该公司合并报表的未分配利润仍然为负数，因此不进行现金分红，言外之意妙可蓝多借壳上市前，这家公司的亏损实在太厉害，即便是这么多年来的利润“填坑”仍然没有填完。
当然，这也“坑”惨了投资人。比如在2020年通过30亿元的定增控股妙可蓝多的蒙牛乳业，当时的定增价格高达29.71元每股，多年来没有得到分红不说，按照节前24.38元每股收盘价来看，还跌了近18%，这样算来蒙牛这笔投资已经累计亏损超5亿！
更有意思的是，这笔定增本来打算投资的“上海特色奶酪智能化生产加工项目”、“吉林原制奶酪加工建设项目”、“长春特色乳品综合加工基地项目”等三个项目进度大幅低于原计划，在2024年年底还引来了交易所的问询函。
这蒙牛乳业的这笔定增投资是不是亏大发了，不经没拿到过一分钱分红，股价下跌还导致手中的市值缩水，上市公司定增所募集的资金用于项目的进度还很缓慢，作者看来都有点憋屈了。
不过相比于这些，妙可蓝多的高管们可就滋润多了。
2022年至2024年，妙可蓝多的总经理柴琇领取的报酬分别为585.83万、536.26万、486.63万；该公司的行政总经理一职，近三年的年薪分别为485.93万、441.38万、325.56万，虽然整体在减少但薪酬水平仍非常可观。
到了2025年上半年，妙可蓝多的关键管理人员薪酬还上涨了！从去年上半年的557.17万元上涨至今年上半年的655.06万元，涨幅接近20%了快。
但是这样的业绩质量、这样的资本市场回报配资之家，高管如此高薪或涨薪，怎么能配得上？
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